Eu vi muita confusão sobre o mecanismo de subsídio, especialmente com a próxima redução pela metade do TAO, e pensei que poderia valer a pena literalmente "despejar" um pouco do meu entendimento e insights que reuni recentemente. Este será longo... 🥱 De onde vem a ideia do mecanismo? Poderíamos argumentar que vem dos designs anteriores do DTAO, onde a soma dos preços do ALPHA tinha uma convergência em 1, mas isso não é algo que sabemos com certeza. Começou com a redução do ALPHA. Alguns de vocês podem perguntar o que é isso. O ALPHA sendo injetado na pool a cada bloco é calculado como: ALPHA_in = emissão de TAO / preço do ALPHA O problema aqui é que se o preço do ALPHA for menor que as emissões de TAO, então ALPHA_in excederia a emissão de bloco do ALPHA (que é 1). Por exemplo: 1 / 0.5 = 2 ALPHA. Se não houvesse um mecanismo para limitar/parar isso, alguém poderia tentar manipular o preço do ALPHA e as emissões de TAO para emitir mais ALPHA do que deveria ser permitido. Por causa disso, precisamos "reduzir" o ALPHA ao seu valor máximo de 1 (com base na atual emissão de bloco do ALPHA). O que acontece quando o ALPHA é reduzido? Vamos ver: - Preço do ALPHA: 0.10 TAO - Emissões de TAO: 0.15 TAO (15% das emissões) - ALPHA_in: 0.15 / 0.10 = 1.5 ALPHA 👀 Isso excede a emissão de bloco do ALPHA, então ALPHA_in deve ser definido como 1. Resultando em uma injeção de 0.15 TAO por 1 ALPHA. Isso injetaria mais TAO por ALPHA (do que o preço neutro de 0.10 TAO por 1 ALPHA) e empurraria o preço do ALPHA para cima de 0.10 -> 0.15 TAO. Inicialmente, o OTF não implementou isso dessa forma (na testnet/pré-lançamento). O TAO_in também teria sido "reduzido", e não haveria pressão de alta da cadeia. Isso estava alinhado com não querer "manipular" os preços do ALPHA. Por que a redução do TAO foi removida então? Não sabemos exatamente, mas meu entendimento é que poderia ter sido para não atrasar a redução pela metade do TAO ou impactar a emissão de bloco do TAO. Se a soma dos preços do ALPHA estivesse em 0.5, então a emissão de bloco do TAO também estaria (isso já é uma redução pela metade nesse sentido). Portanto, para manter as emissões de bloco do TAO em 1 o tempo todo, a redução do TAO foi provavelmente removida, e a "pressão de compra" da cadeia foi "nascida". Essa versão inicial funcionava de maneira diferente do que funciona agora, então gostaria de esclarecer isso também. Porque essa redução do ALPHA só seria acionada quando o preço do ALPHA caísse abaixo das emissões de TAO, se as emissões de TAO fossem reduzidas pela metade durante uma redução pela metade, esse mecanismo "seria acionado" em um ponto posterior no tempo. Vamos revisitar o antigo exemplo, mas pós-redução: - Preço do ALPHA: 0.10 TAO - Emissões de TAO: 0.075 TAO (15% das emissões) - ALPHA_in: 0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA Após a primeira redução pela metade, injetaríamos apenas 0.075 TAO por 0.75 ALPHA, resultando em 0.10 TAO por ALPHA. Portanto, a pressão de alta neste caso ainda não ocorreria porque não haveria necessidade de reduzir o ALPHA mais uma vez após as emissões de TAO terem sido reduzidas pela metade abaixo do preço do ALPHA. NOTA: A emissão de bloco do ALPHA permanece em 1 até a redução pela metade do subnet do ALPHA. Embora esse mecanismo olhe para cada subnet individualmente, podemos extrapolar que se a soma dos preços do ALPHA caísse abaixo da soma das emissões de TAO, então haveria subnets onde esse mecanismo seria acionado e empurraria os preços do ALPHA dessas subnets para cima até que somassem novamente à emissão de bloco do TAO. Dado que as emissões de TAO seriam reduzidas pela metade, essa versão do mecanismo também seria. Após a primeira redução pela metade do TAO, isso só aconteceria quando a soma dos preços do ALPHA estivesse abaixo de 0.5, depois 0.25, e assim por diante. Então, o que mudou desde então? O OTF revisou esse mecanismo, que agora é referido como o mecanismo de "subsídio". A maior mudança é que ele não "reduz" com as reduções pela metade do TAO. Isso significa que não importa quando, se o preço do ALPHA de uma subnet cair abaixo da proporção percentual das emissões de TAO (X% da emissão de TAO), então será subsidiado. O que acontece quando uma subnet é "subsidiada"? Vamos usar o mesmo exemplo que antes: - Preço do ALPHA: 0.10 TAO - Emissões de TAO: 0.075 TAO (15% das emissões) - ALPHA_in: 0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA Primeiro, o ALPHA_in é definido como a emissão de bloco do TAO, então 0.5 ALPHA, e a emissão de TAO é então reduzida ao preço do ALPHA * emissão de bloco do TAO (0.10 * 0.5). Isso resulta em 0.05 TAO por 0.5 ALPHA. Para trazer a pressão de alta de uma maneira compatível com o Uniswap V3, a cadeia olhará para a diferença entre as emissões de TAO e as emissões de TAO padrão (0.075-0.05) e comprará ALPHA por 0.025 TAO/bloco, com o ALPHA resultante da troca sendo reciclado. Enquanto a cadeia fornece pressão de compra/subsidiar uma subnet, a pressão de venda raiz para isso é efetivamente desativada e o ALPHA é reciclado. Talvez você tenha notado que o ALPHA_in agora precisa escalar com a emissão de bloco do TAO, ao contrário de antes, quando escalava com a emissão de bloco do ALPHA. Isso significa que, após a redução pela metade, o ALPHA_in nas subnets não poderia ultrapassar 0.5 ALPHA injetados. NOTA: Isso pode estar sujeito a mudanças, dado que atualmente há um bug com o subsídio pós-redução pela metade. Com tudo isso em mente, se a soma dos preços do ALPHA caísse abaixo da soma das emissões de TAO % (que totalizam 1.0), assim o subsídio sempre "seria acionado" quando a soma dos preços do ALPHA caísse abaixo de 1.0 e não perderia seu ponto de convergência como na versão anterior. As reduções pela metade do TAO ainda afetam o potencial de pressão de compra da cadeia. Vamos supor que nosso exemplo acima acontecesse pré-redução pela metade da mesma maneira, o preço do ALPHA seria 0.10 TAO e as emissões de TAO 0.15 (15%), a pressão de compra resultante aqui seria (0.15-0.10) 0.05 TAO/bloco, então o dobro do que seria pós-redução. À medida que a emissão de bloco do TAO é reduzida pela metade, o potencial de pressão de compra também é reduzido pela metade, resultando, em última análise, em zero pressão de compra na redução final do TAO. Até lá, a cadeia ainda fornecerá suporte quando necessário, mas menos a cada redução. Ótimo, finalmente chegamos ao que eu diria ser a parte interessante: "A soma dos preços do ALPHA cairá abaixo de 1.0?" Resposta curta: Não sabemos... Resposta longa: Poderia, e isso provavelmente é um dos maiores mal-entendidos desse mecanismo. Esse mecanismo NÃO garante que a soma dos preços do ALPHA não possa cair abaixo de 1.0. Ele tenta garantir/prover suporte para trazê-lo de volta, no entanto, e ajuda a contrabalançar a pressão de venda nos preços do ALPHA. Para ajudar a explicar isso, vamos passar por um cenário para mostrar como seria: - Preço do ALPHA: 0.15 TAO - Emissões de TAO: 0.15 TAO (15% das emissões) Começamos com uma subnet que tem seu preço do ALPHA nas emissões de TAO, tudo parecendo bom. NOTA: Para simplificar, assumimos que para essa subnet as emissões de TAO permanecem aproximadamente as mesmas. Também não contabilizamos deslizamento. Veja isso como um exemplo simplificado. Neste cenário, assumimos que não há pressão de compra do mercado, e os mineradores estão vendendo 361 ALPHA (todos os seus incentivos) a cada época (72 minutos). Após os primeiros 72 minutos, isso resulta em ~54.15 TAO de pressão de venda, e reduz o preço do ALPHA em aproximadamente 0.11% para 0.1498 TAO (dado as reservas da pool que escolhi para este exemplo). O subsídio da cadeia agora seria acionado e causaria uma compra de 0.00016 TAO/bloco. Mesmo que a pressão de compra da cadeia não permaneça exatamente constante, para simplificar, ao extrapolar durante os 72 minutos até a próxima "venda" dos mineradores ocorrer, a cadeia forneceria ~0.058 TAO de pressão de compra. Sem ter que passar por todos os números, podemos ver que a pressão de compra da cadeia é muito menor que a pressão de venda, assim o preço do ALPHA continuará a cair até que essas pressões se cancelem. Com a queda do preço do ALPHA, duas coisas acontecem: - A pressão de compra se torna mais forte à medida que a diferença entre as emissões de TAO e o preço do ALPHA se torna maior - A pressão de venda se torna mais fraca à medida que o ALPHA vale menos TAO devido à queda do preço do ALPHA As pressões se cancelariam se as emissões de TAO permanecessem em 0.15 TAO, e o preço do ALPHA caísse para 0.075. A pressão de compra (extrapolada) seria ~27.075 TAO, com a pressão de venda também sendo ~27.075 TAO. A partir desse ponto, o preço do ALPHA não poderia cair mais sem aumentar a pressão de venda constante. Se os mineradores, por exemplo, parassem de vender por apenas um dos intervalos de 72 minutos, a pressão de compra empurraria o preço do ALPHA para cima. Dado esse entendimento, eu executei algumas simulações para ver como os preços do ALPHA das subnets atuais poderiam se comportar em tal cenário. Esses foram os resultados de uma simulação de ~6 meses até a redução pela metade do TAO (com uma soma dos preços do ALPHA em 0.74): Para entender o que esse gráfico mostra, precisamos primeiro esclarecer: - Cada subnet/pool é um ponto no gráfico, com sua cor dependendo da mudança de preço que passou desde o início da simulação. - O eixo X mostra o preço inicial do ALPHA para cada uma das subnets - O eixo Y mostra a liquidez inicial para cada uma das subnets (TAO * ALPHA = k) A partir dos eixos X/Y, 4 zonas podem ser formadas: - Superior-Esquerda: Alta Liquidez, Baixo preço do ALPHA - Superior-Direita: Alta Liquidez, Alto preço do ALPHA - Inferior-Esquerda: Baixa Liquidez, Baixo preço do ALPHA - Inferior-Direita: Baixa Liquidez, Alto preço do ALPHA De acordo com esses resultados, as subnets "melhor classificadas" em tal situação seriam aquelas com a maior liquidez e menor preço do ALPHA (18-20%). As segundas melhores seriam as subnets com alta liquidez e alto preço do ALPHA (20-23%). As subnets "piores" seriam aquelas com alto preço do ALPHA e baixa liquidez (60-70%) devido ao impacto de preço muito maior e volatilidade da pressão de venda. Isso mostra que, mesmo que a soma dos preços do ALPHA pudesse cair mais, as subnets com alta liquidez seriam, em geral, as que experimentariam a menor mudança de preço, dada sua profundidade e resistência. "Pressão de venda igual não resulta em mudanças de preço iguais." Resumindo, mesmo que o mecanismo de subsídio exista, a soma dos preços do ALPHA poderia cair abaixo de 1 se houver pressão de venda suficiente. É provável que isso aconteça, dado que tivemos que considerar a pressão de compra da cadeia com apenas a pressão de venda do mercado (ninguém comprando além da própria cadeia)? Provavelmente não, ainda assim espero ter conseguido ajudar a mostrar como isso poderia parecer e explicar como o mecanismo de subsídio funciona. Se eu tiver perdido algo ou potencialmente cometido um erro, adoraria corrigir-me nos comentários.