我看到很多關於補貼機制的混淆，尤其是在即將到來的 TAO 減半之際，我認為分享一些我最近收集的理解和見解可能是值得的。 這將是一個長篇... 🥱 這個機制的想法來自哪裡？我們可以說它源於早期的 DTAO 設計，其中 ALPHA 價格的總和在 1 附近收斂，但這並不是我們確定的事情。 它始於 ALPHA 的下調。你們中的一些人可能會問那是什麼。每個區塊注入池中的 ALPHA 計算為： ALPHA_in = TAO 排放 / ALPHA 價格 這裡的問題是，如果 ALPHA 價格低於 TAO 排放，那麼 ALPHA_in 將超過 ALPHA 區塊排放（即 1）。例如：1 / 0.5 = 2 ALPHA。 如果沒有機制來限制/停止這一點，人們可能會試圖操縱 ALPHA 價格和 TAO 排放，以排放超過允許的 ALPHA。因此，我們需要將 ALPHA "下調"到其最大值 1（基於當前的 ALPHA 區塊排放）。 當 ALPHA 被下調時會發生什麼？讓我們看看： - ALPHA 價格：0.10 TAO - TAO 排放：0.15 TAO（15% 的排放） - ALPHA_in：0.15 / 0.10 = 1.5 ALPHA 👀 這超過了 ALPHA 區塊排放，因此 ALPHA_in 必須設置為 1。 這導致每 1 ALPHA 注入 0.15 TAO。這將每 ALPHA 注入更多的 TAO（比價格中性的 0.10 TAO 每 1 ALPHA）並將 ALPHA 價格從 0.10 推高到 0.15 TAO。 最初，OTF 並沒有以這種方式實現（在測試網/預發布時）。TAO_in 也會被 "下調"，並且不會有來自鏈的任何上行壓力。這是為了不想 "操縱" ALPHA 價格。 那麼，為什麼 TAO 下調被移除呢？我們並不確切知道，但我理解可能是為了不延遲 TAO 減半或影響 TAO 區塊排放。如果 ALPHA 價格的總和在 0.5，那麼 TAO 區塊排放也會是（在這個意義上已經是減半）。因此，為了保持 TAO 區塊排放始終為 1，TAO 下調可能被移除，而來自鏈的 "購買壓力" 被 "產生"。 這個初始版本的工作方式與現在不同，所以我也想澄清這一點。因為這個 ALPHA 下調只會在 ALPHA 價格低於 TAO 排放時觸發，如果 TAO 排放在減半期間減半，這個機制將在稍後的時間點 "觸發"。讓我們重新審視舊的例子，但在減半後： - ALPHA 價格：0.10 TAO - TAO 排放：0.075 TAO（15% 的排放） - ALPHA_in：0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA 在第一次減半後，我們每 0.75 ALPHA 只注入 0.075 TAO，導致每 ALPHA 0.10 TAO。因此，在這種情況下，上行壓力尚未發生，因為在 TAO 排放減半到 ALPHA 價格以下後，不再需要下調 ALPHA。 注意：ALPHA 區塊排放保持在 1，直到子網的 ALPHA 減半。 儘管這個機制是針對每個子網單獨考慮的，但我們可以推斷，如果 ALPHA 價格的總和低於 TAO 排放的總和，那麼將會有子網觸發這個機制，並將這些子網的 ALPHA 價格推高，直到它們的總和再次達到 TAO 區塊排放。 鑑於 TAO 排放將減半，這個機制的版本也將減半。在第一次 TAO 減半後，只有當 ALPHA 價格的總和低於 0.5 時，才會發生，然後是 0.25，依此類推。 那麼，自那時起發生了什麼變化？OTF 修訂了這個機制，現在稱為 "補貼" 機制。最大的變化是它不會隨著 TAO 減半而 "減半"。這意味著無論何時，如果某個子網的 ALPHA 價格低於 TAO 排放的百分比比率（TAO 排放的 X%），那麼它將獲得補貼。 那麼，當一個子網 "獲得補貼" 時會發生什麼呢？讓我們使用之前的相同例子： - ALPHA 價格：0.10 TAO - TAO 排放：0.075 TAO（15% 的排放） - ALPHA_in：0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA 首先，ALPHA_in 被設置為 TAO 區塊排放，因此為 0.5 ALPHA，然後 TAO 排放被下調到 ALPHA 價格 * TAO 區塊排放（0.10 * 0.5）。這導致每 0.5 ALPHA 0.05 TAO。為了以 Uniswap V3 兼容的方式帶來上行壓力，鏈將查看 TAO 排放與默認 TAO 排放之間的差異（0.075-0.05），並以 0.025 TAO/區塊的價格購買 ALPHA，交換後得到的 ALPHA 將被回收。當鏈提供購買壓力/補貼一個子網時，其根本的賣壓實際上被禁用，ALPHA 被回收。 也許你已經注意到，ALPHA_in 現在必須與 TAO 區塊排放進行縮放，而不是之前與 ALPHA 區塊排放進行縮放。這意味著在減半後，子網的 ALPHA_in 不能超過 0.5 ALPHA 注入。 注意：這可能會受到更改的影響，因為目前補貼在減半後存在一個錯誤。 考慮到這一點，如果 ALPHA 價格的總和低於 TAO 排放的總和 %（總計 1.0），因此補貼將在 ALPHA 價格的總和低於 1.0 時始終 "觸發"，並且不會像之前的版本那樣失去其收斂點。 TAO 減半仍然影響來自鏈的購買壓力潛力。假設我們上面的例子在減半前以相同的方式發生，ALPHA 價格為 0.10 TAO，TAO 排放為 0.15（15%），這裡的購買壓力將是 (0.15-0.10) 0.05 TAO/區塊，因此是減半後兩倍的壓力。隨著 TAO 區塊排放減半，潛在的購買壓力也減半，最終在最後一次 TAO 減半時導致零購買壓力。在那之前，鏈仍會在需要時提供支持，但每次減半都會減少。 太好了，我們終於到了我認為是有趣的部分："ALPHA 價格的總和會低於 1.0 嗎？" 簡短回答：我們不知道... 長回答：它可能會，這可能是對這個機制最大的誤解之一。 這個機制並不保證 ALPHA 價格的總和不能低於 1.0。它試圖確保/提供支持以將其拉回，並幫助抵消 ALPHA 價格的賣壓。 為了幫助解釋這一點，讓我們通過一個場景來展示它的樣子： - ALPHA 價格：0.15 TAO - TAO 排放：0.15 TAO（15% 的排放） 我們開始於一個 ALPHA 價格與 TAO 排放相等的子網，一切看起來都很好。 注意：為了簡單起見，我們假設這個子網的 TAO 排放大致保持不變。我們也不考慮滑點。將其視為一個簡化的例子。 在這個場景中，我們假設市場沒有購買壓力，礦工每個周期（72 分鐘）出售 361 ALPHA（他們的所有激勵）。 經過第一次 72 分鐘，這導致 ~54.15 TAO 的賣壓，並將 ALPHA 價格降低約 0.11% 到 0.1498 TAO（考慮到我為這個例子選擇的池儲備）。鏈的補貼現在將觸發，並導致每個區塊購買 0.00016 TAO。儘管鏈的購買壓力不會保持完全不變，但為了簡單起見，在 72 分鐘內，直到礦工的下個 "拋售" 發生，鏈將提供 ~0.058 TAO 的購買壓力。 不必逐一列出所有數字，我們可以看到鏈的購買壓力遠低於賣壓，因此 ALPHA 價格將繼續下跌，直到這些壓力相互抵消。 隨著 ALPHA 價格的下降，會發生兩件事： - 隨著 TAO 排放與 ALPHA 價格之間的差異變大，購買壓力變得更強 - 隨著 ALPHA 價格的下降，賣壓變得更弱，因為 ALPHA 的價值減少了 如果 TAO 排放保持在 0.15 TAO，且 ALPHA 價格降至 0.075，則這些壓力將相互抵消。推算的購買壓力將是 ~27.075 TAO，賣壓也將是 ~27.075 TAO。從這一點開始，ALPHA 價格不能進一步下降而不增加恆定的賣壓。然而，如果礦工在 72 分鐘的某個間隔內停止出售，購買壓力將推動 ALPHA 價格上漲。 基於這個理解，我進行了幾次模擬，以查看當前子網的 ALPHA 價格在這種情況下的表現。這是一次持續約 6 個月的模擬結果，直到 TAO 減半（ALPHA 價格總和為 0.74）： 要理解這個圖表所顯示的內容，我們首先需要澄清： - 每個子網/池在圖表上是一個點，其顏色取決於自模擬開始以來的價格變化。 - X 軸顯示每個子網的初始 ALPHA 價格 - Y 軸顯示每個子網的初始流動性（TAO * ALPHA = k） 根據這些結果，可以形成 4 個區域： - 左上：高流動性，低 ALPHA 價格 - 右上：高流動性，高 ALPHA 價格 - 左下：低流動性，低 ALPHA 價格 - 右下：低流動性，高 ALPHA 價格 根據這些結果，在這種情況下表現 "最佳" 的子網將是流動性最高且 ALPHA 價格最低的子網（18-20%）。第二好的將是流動性高且 ALPHA 價格高的子網（20-23%）。"最差" 的子網將是那些 ALPHA 價格高且流動性低的子網（60-70%），因為賣壓的價格影響和波動性更高。這表明，即使 ALPHA 價格的總和可能進一步下降，流動性高的子網通常會經歷最低的價格變化，因為它們的深度和抵抗力。 "相等的賣壓並不導致相等的價格變化。" 長話短說，即使補貼機制存在，ALPHA 價格的總和也可能低於 1，如果賣壓足夠大。考慮到我們必須考慮鏈的購買壓力，而市場上只有賣壓（除了鏈本身沒有任何人購買），這種情況發生的可能性不大，但我希望我能夠展示這種情況的樣子，並解釋補貼機制是如何工作的。 如果我遺漏了什麼，或者可能犯了錯誤，我很樂意在評論中糾正自己。