Poté, co cena akcií 10krát vzrostla, byla první zpráva o výsledcích hospodaření společnosti Circle plná zajímavostí a obav

Autor: Umbrella, David, Deep Tide TechFlow

Právě včera v noci předal emitent stablecoinů USDC Circle své vysvědčení za 2. čtvrtletí.

Jedná se o jeho první finanční zprávu po IPO a data v něm obsažená poskytují důležitý základ pro to, aby trh posoudil skutečnou hodnotu této "první stablecoinové akcie". Hloubkovou analýzou klíčových finančních ukazatelů můžeme získat jasnější představu o dynamice růstu a potenciálních výzvách společnosti Circle.

USDC silně expanduje, ale struktura příjmů je jediná

Soudě podle informací zveřejněných ve finanční zprávě je třeba se zaměřit na následující údaje.

Základní obchodní ukazatele: Silná expanze USDC

Za prvé, nejvýznamnější věcí ve finanční zprávě je růst oběhu USDC a podílu na trhu.

Ke konci 2. čtvrtletí dosáhl oběh USDC 61,3 miliardy USD, což představuje 90% meziroční nárůst a 49% meziroční nárůst. K 10. srpnu se toto číslo dále vyšplhalo na 65,2 miliardy dolarů, což jsou údaje, které ukazují na pokračující dynamiku růstu. Pokud jde o podíl na trhu stablecoinů, USDC má solidní podíl na trhu přibližně 28 %, čímž si upevňuje svou pozici druhého největšího stablecoinu.

Za druhé, obchodní aktivita USDC zaznamenala explozivní růst.

Objem obchodování v řetězci USDC dosáhl $5,9 bilionu, což představuje meziroční nárůst o 540%. Tento explozivní růst této metriky odráží nejen rychlé rozšíření scénářů použití USDC, ale také odhaluje důležitý trend v celém ekosystému stablecoinů, který se mění z pouhého uchovatele hodnoty na platební a vypořádací nástroj.

Finanční výkonnost: Silný růst tržeb, ale strukturální nerovnováha

vykázala celkové tržby za 2. čtvrtletí ve výši 658 milionů USD, Meziroční nárůst o 53 %, včetně:

• Výnosy z rezervních úroků: 634 milionů USD (96,4 %), meziroční nárůst o 50 % Výnosy z předplatného
• a služeb: 24 milionů USD (3,6 %), meziroční nárůst o 252 % V rámci

této struktury příjmů je stále patrná závislost společnosti Circle na výnosech z rezervních úroků. I přes 252% nárůst tržeb z předplacených služeb je jeho absolutní hodnota stále malá.

Společnost Circle je vysoce závislá na výnosech z rezerv v prostředí vysokých úrokových sazeb Fedu a její závislost na jediném toku příjmů představuje její největší provozní riziko. Jakmile Fed vstoupí do cyklu snižování sazeb, ziskovost společnosti Circle bude čelit tvrdé zkoušce.

Dalším bodem, který lze snadno přehlédnout, je, že vysoké poplatky za IPO zastiňují skutečnou provozní výkonnost.

Pokud se podíváme pouze na celkovou částku, pak čistá ztráta společnosti Q2 Circle dosáhla 482 milionů dolarů. Toto číslo je v absolutních číslech vysoké, ale když se vydestiluje:

Nepeněžní náklady související s IPO činily 591

• Náklady na akciové pobídky: 424 milionů USD
• Úpravy reálné hodnoty konvertibilních dluhopisů: 167 milionů USD

Upravený EBITDA (zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací) činil 126 milionů USD, což představuje meziroční nárůst o 52 %.

Jinými slovy, po vyloučení nákladů souvisejících s IPO zůstává skutečná provozní výkonnost společnosti Circle solidní. Upravené ukazatele zisku ukazují, že hlavní činnost společnosti si udržela zdravý růst, což také vysvětluje, proč cena akcií po zveřejnění zprávy o výsledcích neklesla, ale vzrostla.

Tlak na výplatu peněz při vysokém ocenění

se projevil také ve stejný den jako zpráva o výsledcích, kdy společnost Circle oznámila sekundární emisi 10 milionů akcií.

Na základě denní závěrečné ceny 163,21 USD nabídka vynese 1,63 miliardy USD. Ve srovnání s cenou IPO ve výši 31 USD vynesli první investoři více než 426 % a hotovost přesáhla 1 miliardu USD.

Mezi nimi generální ředitel společnosti Circle Allaire prodal 357 800 akcií, ale stále si ponechává 23,9 % hlasovacích práv.

Na základě výše uvedených údajů z finančních výkazů je vidět, že síťový efekt USDC se zrychluje. Zároveň jsou však výzvy společnosti Circle stejně významné:

přílišné spoléhání se na prostředí úrokových sazeb ve struktuře jejích příjmů, nástup konkurentů (jako je PYUSD společnosti PayPal) a regulační nejistota, to vše jsou problémy, kterým je třeba čelit.

Zpráva o výsledcích za 2. čtvrtletí poskytuje základ pro posouzení, zda je společnost Circle nadhodnocená, ale konečný úsudek vyžaduje také sledování výkonnosti v příštích několika čtvrtletích, zejména schopnost společnosti Circle reagovat na změny v prostředí úrokových sazeb.

Strategická transformace: Cesta společnosti Circle k diverzifikaci

Strategické kroky, které společnost Circle zveřejnila ve své zprávě o výsledcích za 2. čtvrtletí a následném konferenčním hovoru, také jasně nastiňují cestu společnosti k transformaci z emitenta stablecoinů na integrovaného poskytovatele finanční infrastruktury.

To může být také reakcí na jednotnou strukturu příjmů zveřejněnou ve finanční zprávě.

Oznámení společnosti Circle o spuštění vlastního blockchainu s názvem Arc ve druhé polovině roku 2025 se rychle stalo ústředním bodem tržních diskusí. Podle oficiálních informací je Arc otevřený veřejný řetězec určený pro financování stablecoinů, který používá USDC jako nativní token poplatku za plyn a zaměřuje se na scénáře použití, jako jsou platby a směny.

Zajímavé je, že se zdá, že stablecoinoví giganti si vybrali stejnou cestu unisono.

Emitent USDT Tether vyvíjí stabilní, platební gigant Stripe se spojil se špičkovým VC Paradigmem, aby spustil Tempo, závod o platební řetězce stablecoinů začal a právě dnes OKX oznámila, že upgrade X Layer vstoupí také do dráhy platebního řetězce.

V této soutěži jsou výhody společnosti Circle zřejmé: společnost Circle má jedinečnou výhodu v dodržování předpisů ve srovnání s Tetherem, který čelí regulačnímu tlaku, a zákon GENIUS prosazovaný Trumpovou administrativou pro něj odstranil politické bariéry; Ve srovnání se společností Stripe, která má zkušenosti s platbami, má Circle síťový efekt 24% podílu USDC na trhu a důvěryhodnou základnu více než 1 800 institucionálních zákazníků.

Hlubší obchodní logika spočívá v tom, že spuštění Arc přímo reaguje na největší slabinu společnosti Circle – přílišnou závislost na úrokových příjmech.

pochází až 96 % příjmů společnosti Circle z úroků státní pokladny z rezerv USDC a tato závislost se stane Achillovou patou, až přijde cyklus snižování sazeb. Převzetím kontroly nad blockchainovou infrastrukturou může společnost Circle nejen přistupovat k transakčním poplatkům v řetězci, ale také otevřít nové modely výnosů, jako je sázení, a zároveň snížit závislost na blockchainech třetích stran a snížit rostoucí náklady na distribuci.

Kromě spuštění vlastního veřejného řetězce Arc společnost Circle ve své zprávě o výsledcích za 2. čtvrtletí a konferenčním hovoru také uvedla, že prohloubí spolupráci se společnostmi jako Binance, FIS a Corpay.

To zahrnuje podporu používání technologie peněženky Circle s Binance a používání tokenizovaného tržního fondu USYC na institucionálních obchodních produktech Binance jako výnosového a mimoburzovního kolaterálu; Kombinace globálních deviz a USDC s Corpay poskytuje vypořádání 7x24 a další služby pro podniky po celém světě; Partnerství s FIS umožňuje americkým finančním institucím nabízet domácí a přeshraniční platby USDC prostřednictvím Money Movement Hub společnosti FIS, který kombinuje nativní infrastrukturu blockchainu společnosti Circle s platbami FIS v reálném čase a umožňuje rychlejší a levnější digitální dolarové transakce.

Kromě výše uvedených tří společností zmínila společnost Circle ve své finanční zprávě také směr spolupráce s mainstreamovou burzou OKX a fintech společností Fiserv.

Celkově nám zpráva o výsledcích společnosti Circle za 2. čtvrtletí poskytuje portrét společnosti v kritickém přechodném období. Není to jen lídr v oblasti stablecoinů, který se těší z růstových dividend, které přináší efekt sítě USDC; Další fintech společnost, která čelí strukturálním problémům, musí dokončit přetvoření svého obchodního modelu před příchodem cyklu klesajících úrokových sazeb.

Jako hvězdná společnost letošního akciového trhu si to Circle opravdu zaslouží. Pod aurou první stablecoinové akcie si však investoři musí být střízlivě vědomi výzev, kterým čelí. Od jediného emitenta stablecoinů až po globálního poskytovatele digitální finanční infrastruktury je tato cesta transformace plná nejistot. Uvidíme, zda společnost Circle dokáže pokračovat v mýtu o 10násobném nárůstu ceny akcií po IPO.