J'ai vu beaucoup de confusion concernant le mécanisme de subvention, surtout avec le prochain halving de TAO, et j'ai pensé qu'il pourrait être utile de "déverser" littéralement certaines de mes compréhensions et des idées que j'ai rassemblées récemment. Ce sera long... 🥱 D'où vient l'idée de ce mécanisme ? On pourrait dire qu'elle provient des conceptions antérieures de DTAO où la somme des prix d'ALPHA avait une convergence à 1, mais ce n'est pas quelque chose que nous savons avec certitude. Cela a commencé avec la réduction d'ALPHA. Certains d'entre vous pourraient demander ce que c'est. L'ALPHA injecté dans le pool à chaque bloc est calculé comme suit : ALPHA_in = émission de TAO / prix d'ALPHA Le problème ici est que si le prix d'ALPHA est inférieur aux émissions de TAO, alors ALPHA_in dépasserait l'émission de bloc d'ALPHA (qui est 1). Par exemple : 1 / 0.5 = 2 ALPHA. S'il n'y avait pas de mécanisme pour limiter/arrêter cela, on pourrait essayer de manipuler le prix d'ALPHA et les émissions de TAO pour émettre plus d'ALPHA que ce qui devrait être autorisé. Pour cette raison, nous devons "réduire" ALPHA à sa valeur maximale de 1 (basée sur l'émission de bloc d'ALPHA actuelle). Que se passe-t-il lorsque l'ALPHA est réduit ? Voyons : - Prix d'ALPHA : 0.10 TAO - Émissions de TAO : 0.15 TAO (15 % des émissions) - ALPHA_in : 0.15 / 0.10 = 1.5 ALPHA 👀 Cela dépasse l'émission de bloc d'ALPHA, donc ALPHA_in doit être fixé à 1. Ce qui entraîne une injection de 0.15 TAO par 1 ALPHA. Cela injecterait plus de TAO par ALPHA (que le prix neutre de 0.10 TAO par 1 ALPHA) et pousserait le prix d'ALPHA vers le haut de 0.10 -> 0.15 TAO. Au départ, OTF ne l'a pas mis en œuvre de cette manière (sur testnet/pré-lancement). Le TAO_in aurait également été "réduit", et il n'y aurait pas eu de pression à la hausse de la chaîne. Cela était en accord avec le fait de ne pas vouloir "manipuler" les prix d'ALPHA. Pourquoi le redimensionnement de TAO a-t-il été supprimé alors ? Nous ne savons pas exactement, mais ma compréhension est que cela pourrait avoir été pour ne pas retarder le halving de TAO ou impacter l'émission de bloc de TAO. Si la somme des prix d'ALPHA avait été à 0.5, alors l'émission de bloc de TAO l'aurait également été (c'est déjà un halving dans ce sens). Donc, pour maintenir les émissions de bloc de TAO à 1 tout le temps, le redimensionnement de TAO a probablement été supprimé, et la "pression d'achat" de la chaîne a été "née". Cette version initiale fonctionnait différemment de ce qu'elle fait maintenant, donc j'aimerais clarifier cela aussi. Parce que cette réduction d'ALPHA ne se déclencherait que lorsque le prix d'ALPHA tomberait en dessous des émissions de TAO, si les émissions de TAO devaient être réduites lors d'un halving, ce mécanisme se "déclencherait" à un moment ultérieur. Revenons à l'ancien exemple mais après le halving : - Prix d'ALPHA : 0.10 TAO - Émissions de TAO : 0.075 TAO (15 % des émissions) - ALPHA_in : 0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA Après le premier halving, nous n'injecterions que 0.075 TAO par 0.75 ALPHA, ce qui donnerait 0.10 TAO par ALPHA. Donc, la pression à la hausse dans ce cas ne se produirait pas encore car il n'y aurait plus besoin de réduire ALPHA après que les émissions de TAO aient été réduites en dessous du prix d'ALPHA. REMARQUE : L'émission de bloc d'ALPHA reste à 1 jusqu'au halving d'ALPHA du sous-réseau. Bien que ce mécanisme examine chaque sous-réseau individuellement, nous pouvons extrapoler que si la somme des prix d'ALPHA tombait en dessous de la somme des émissions de TAO, alors il y aurait des sous-réseaux où ce mécanisme se déclencherait et pousserait les prix d'ALPHA de ces sous-réseaux jusqu'à ce qu'ils s'additionnent à nouveau à l'émission de bloc de TAO. Étant donné que les émissions de TAO seraient réduites, cette version du mécanisme le serait aussi. Après le premier halving de TAO, cela ne se produirait que lorsque la somme des prix d'ALPHA serait inférieure à 0.5, puis 0.25, et ainsi de suite. Alors, qu'est-ce qui a changé depuis ? OTF a révisé ce mécanisme, qui est maintenant appelé le mécanisme de "subvention". Le plus grand changement est qu'il ne "réduit" pas avec les halvings de TAO. Cela signifie que peu importe quand, si le prix d'ALPHA d'un sous-réseau tombe en dessous du ratio de pourcentage des émissions de TAO (X % des émissions de TAO), alors il sera subventionné. Que se passe-t-il lorsqu'un sous-réseau est "subventionné" alors ? Utilisons le même exemple que précédemment : - Prix d'ALPHA : 0.10 TAO - Émissions de TAO : 0.075 TAO (15 % des émissions) - ALPHA_in : 0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA Tout d'abord, l'ALPHA_in est fixé à l'émission de bloc de TAO, donc 0.5 ALPHA, et l'émission de TAO est ensuite réduite au prix d'ALPHA * émission de bloc de TAO (0.10 * 0.5). Cela donne 0.05 TAO par 0.5 ALPHA. Pour apporter la pression à la hausse d'une manière compatible avec Uniswap V3, la chaîne examinera la différence entre les émissions de TAO et les émissions de TAO par défaut (0.075-0.05) et achètera ALPHA pour 0.025 TAO/bloc, avec l'ALPHA résultant de l'échange étant recyclé. Pendant que la chaîne fournit une pression d'achat/subventionne un sous-réseau, la pression de vente fondamentale pour celui-ci est effectivement désactivée et l'ALPHA est plutôt recyclé. Peut-être avez-vous remarqué que l'ALPHA_in doit maintenant s'adapter à l'émission de bloc de TAO, contrairement à avant où il s'adaptait à l'émission de bloc d'ALPHA. Cela signifie qu'après le halving, l'ALPHA_in sur les sous-réseaux ne pourrait pas dépasser 0.5 ALPHA injecté. REMARQUE : Cela pourrait être sujet à changement, étant donné qu'il y a actuellement un bug avec la subvention après le halving. Avec tout cela en tête, si la somme des prix d'ALPHA devait tomber en dessous de la somme des % d'émissions de TAO (qui totalisent 1.0), alors la subvention se "déclencherait" toujours lorsque la somme des prix d'ALPHA tombe en dessous de 1.0 et ne perdrait pas son point de convergence comme dans la version précédente. Les halvings de TAO affectent toujours le potentiel de pression d'achat de la chaîne. Supposons que notre exemple ci-dessus se produise avant le halving de la même manière, le prix d'ALPHA serait de 0.10 TAO et les émissions de TAO de 0.15 (15 %), la pression d'achat résultante ici serait (0.15-0.10) 0.05 TAO/bloc, donc deux fois ce qu'elle serait après le halving. À mesure que l'émission de bloc de TAO est réduite, la pression d'achat potentielle est également réduite, entraînant finalement zéro pression d'achat lors du dernier halving de TAO. D'ici là, la chaîne continuera à fournir un soutien lorsque nécessaire, mais moins à chaque halving. Super, nous avons enfin atteint ce que je dirais être la partie intéressante : "La somme des prix d'ALPHA tombera-t-elle en dessous de 1.0 ?" Réponse courte : Nous ne savons pas... Réponse longue : Cela pourrait, et c'est probablement l'un des plus grands malentendus de ce mécanisme. Ce mécanisme ne garantit PAS que la somme des prix d'ALPHA ne peut pas tomber en dessous de 1.0. Il essaie d'assurer/fournir un soutien pour la ramener vers le haut et aide à contrer la pression de vente sur les prix d'ALPHA. Pour aider à expliquer cela, jouons à travers un scénario pour montrer à quoi cela ressemblerait : - Prix d'ALPHA : 0.15 TAO - Émissions de TAO : 0.15 TAO (15 % des émissions) Nous commençons avec un sous-réseau qui a son prix d'ALPHA égal aux émissions de TAO, tout semble bon. REMARQUE : Pour simplifier, nous supposons que pour ce sous-réseau, les émissions de TAO restent à peu près les mêmes. Nous ne tenons pas non plus compte du glissement. Considérez cela comme un exemple simplifié. Dans ce scénario, nous supposons qu'il n'y a pas de pression d'achat du marché, et que les mineurs vendent 361 ALPHA (tous leurs incitatifs) à chaque époque (72 minutes). Après les premières 72 minutes, cela entraîne une pression de vente d'environ 54.15 TAO, et réduit le prix d'ALPHA d'environ 0.11 % à 0.1498 TAO (étant donné les réserves de pool que j'ai choisies pour cet exemple). La subvention de la chaîne se déclencherait maintenant et provoquerait un achat de 0.00016 TAO/bloc. Même si la pression d'achat de la chaîne ne resterait pas exactement constante, pour la simplicité lors de l'extrapolation pendant les 72 minutes jusqu'à la prochaine "vente" des mineurs, la chaîne fournirait environ 0.058 TAO de pression d'achat. Sans avoir à passer par tous les chiffres, nous pouvons voir que la pression d'achat de la chaîne est beaucoup plus faible que la pression de vente, donc le prix d'ALPHA continuera de baisser jusqu'à ce que ces pressions s'annulent. Avec la baisse du prix d'ALPHA, deux choses se produisent : - La pression d'achat devient plus forte à mesure que la différence entre les émissions de TAO et le prix d'ALPHA devient plus grande. - La pression de vente devient plus faible à mesure que l'ALPHA vaut moins de TAO en raison de la baisse du prix d'ALPHA. Les pressions s'annuleraient si les émissions de TAO restaient à 0.15 TAO, et que le prix d'ALPHA tombait à 0.075. La pression d'achat (extrapolée) serait d'environ 27.075 TAO, avec la pression de vente également d'environ 27.075 TAO. À partir de ce point, le prix d'ALPHA ne pourrait pas diminuer davantage sans augmenter la pression de vente constante. Si les mineurs, par exemple, arrêtaient de vendre pendant juste un des intervalles de 72 minutes, la pression d'achat ferait monter le prix d'ALPHA. Avec cette compréhension, j'ai réalisé quelques simulations pour voir comment les prix d'ALPHA des sous-réseaux actuels pourraient se comporter dans un tel scénario. Voici les résultats d'une simulation d'environ 6 mois jusqu'au halving de TAO (avec une somme des prix d'ALPHA à 0.74) : Pour comprendre ce que ce graphique montre, nous devons d'abord clarifier : - Chaque sous-réseau/pool est un point sur le graphique avec sa couleur dépendant du changement de prix qu'il a subi depuis le début de la simulation. - L'axe X montre le prix initial d'ALPHA pour chacun des sous-réseaux. - L'axe Y montre la liquidité initiale pour chacun des sous-réseaux (TAO * ALPHA = k) À partir des axes X/Y, 4 zones peuvent être formées : - Haut-Gauche : Haute Liquidité, Bas Prix d'ALPHA - Haut-Droit : Haute Liquidité, Haut Prix d'ALPHA - Bas-Gauche : Basse Liquidité, Bas Prix d'ALPHA - Bas-Droit : Basse Liquidité, Haut Prix d'ALPHA Selon ces résultats, les sous-réseaux "les mieux performants" dans une telle situation seraient ceux avec la plus haute liquidité et le prix d'ALPHA le plus bas (18-20 %). Les deuxièmes meilleurs seraient les sous-réseaux avec une haute liquidité et un prix d'ALPHA élevé (20-23 %). Les sous-réseaux "les pires" seraient ceux avec un prix d'ALPHA élevé et une faible liquidité (60-70 %) en raison de l'impact de prix beaucoup plus élevé et de la volatilité de la pression de vente. Cela montre que même si la somme des prix d'ALPHA pourrait encore baisser, les sous-réseaux avec une haute liquidité seraient en général ceux qui subiraient le moins de changement de prix compte tenu de leur profondeur et de leur résistance. "Une pression de vente égale ne résulte pas en des changements de prix égaux." En résumé, même si le mécanisme de subvention existe, la somme des prix d'ALPHA pourrait tomber en dessous de 1 s'il y a suffisamment de pression de vente. Est-il probable que cela se produise, étant donné que nous devions considérer la pression d'achat de la chaîne avec seulement la pression de vente du marché (personne n'achetant autre que la chaîne elle-même) ? Probablement pas, pourtant j'espère avoir pu montrer à quoi cela pourrait ressembler et expliquer comment fonctionne le mécanisme de subvention. Si j'ai manqué quelque chose, ou si j'ai potentiellement fait une erreur, j'aimerais me corriger dans les commentaires.