Il y a 6 h
今年的DeFi挖矿 已经发生了巨大的变化。
我们从过去那种在各种新链、未被充分挖掘的协议、流动性溢价和高效循环策略中寻找 alpha 的时代，走向了如今被**封闭私募、利益裙带（incestuous cronyism）**所主导的局面。
最近的例子包括：Stable 的预存金金库（pre-deposit vault）、以及不断增加的不透明的代币化收益基金（tokenized yield funds）——这些都很能说明问题。我认为原因主要有以下几点：
1️⃣ Earn-to-TVL 模型（尤其在 RWA 与稳定币项目中）
这些项目通过 TVL 增长来融资和估值，因此必须解决“冷启动”问题——他们往往通过赠送代币份额换取早期流动性。就像创业公司融资时愿意给大 VC 更多股份来换取声誉背书一样，协议项目也愿意向 KOL 和收益基金慷慨让利，只要能带来声量（klout）。
2️⃣ Morpho 与 Euler 上“策展人-代币化收益基金”的兴起
这催生了一个恶性循环系统：所谓的“策展人已经不再真正为借贷人策展优质市场，他们唯一策展的，是对自己最有利的市场。他们会系统性地偏好能给他们 TVL 合作或提升基金收益的协议，甚至会把用户的资金导向他们自己的借贷市场（比如最近讨论很多的 Hyperithm / mHYPER 就是一个典型例子）。
3️⃣ “相信我兄弟型”代币化收益基金（Trust-me-bro funds）
在一个愿意把资金借给“黑箱”的市场里，这些黑箱自然能不断做大、进而获得更强的议价能力（bargaining power）。这是一个自我强化机制：风险管理越宽松，坏的参与者反而能拿到更好的条件——直到某天这种宽松酿成一次大规模崩塌事件。
我认为这些趋势短期内不会停止，除非出现某个重大事件来触发市场清算。
但值得庆幸的是，越来越多的人开始公开指出这些现象，
这至少是个理智的信号。
864
0
Le contenu de cette page est fourni par des tiers. Sauf indication contraire, OKX n’est pas l’auteur du ou des articles cités et ne revendique aucun droit d’auteur sur le contenu. Le contenu est fourni à titre d’information uniquement et ne représente pas les opinions d’OKX. Il ne s’agit pas d’une approbation de quelque nature que ce soit et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement ou une sollicitation d’achat ou de vente d’actifs numériques. Dans la mesure où l’IA générative est utilisée pour fournir des résumés ou d’autres informations, ce contenu généré par IA peut être inexact ou incohérent. Veuillez lire l’article associé pour obtenir davantage de détails et d’informations. OKX n’est pas responsable du contenu hébergé sur des sites tiers. La détention d’actifs numériques, y compris les stablecoins et les NFT, implique un niveau de risque élevé et leur valeur peut considérablement fluctuer. Examinez soigneusement votre situation financière pour déterminer si le trading ou la détention d’actifs numériques vous convient.