PayPal USD-pris

Av David, TechFlow Utarbeidet av: @mangojay09, se Web3 12. august, samme dag som utgivelsen av sin første økonomiske rapport etter notering, kastet Circle en bombe: @arc, en L1-blokkjede bygget for stablecoin-finansiering. Hvis du bare ser på nyhetsoverskriftene, tror du kanskje at dette er nok en vanlig offentlig kjedehistorie. Men når du legger det inn i Circles bane de siste syv årene, vil du finne at: Dette er ikke en offentlig kjede, dette er en territoriell erklæring om en «digital sentralbank». Tradisjonelt har sentralbanker tre hovedfunksjoner: utstede valuta, administrere betalings- og avregningssystemer og utforme pengepolitikk. Circle fullfører den digitale versjonen av replikaen trinn for trinn - først ved å bruke USDC for å vinne "preging-rettighetene", og deretter bruke Arc til å bygge et clearingsystem, neste trinn kan være formuleringen av digital valutapolitikk. Det handler ikke bare om ett selskap, men om omfordeling av pengemakt i den digitale tidsalderen. Circles teori om sentralbankens utvikling I september 2018, da Circle og Coinbase i fellesskap lanserte USDC, var stablecoin-markedet fortsatt Tethers verden. Circle valgte en vei som virket «klønete» på den tiden: ekstrem ettergivenhet. Først tok det initiativet til å møte de strengeste regulatoriske hindringene og ble et av de første selskapene som fikk en BitLicense i staten New York. Dette kalles "verdens vanskeligste kryptolisens" i bransjen, og den tungvinte søknadsprosessen har avskrekket mange selskaper. For det andre valgte den ikke å kjempe alene, men slo seg sammen med Coinbase for å danne Senteralliansen - som ikke bare kan dele regulatoriske risikoer, men også ha engangstilgang til Coinbases enorme brukerbase, slik at USDC kan stå på skuldrene til giganter fra fødselen av. For det tredje tar den reserveåpenhet til det ekstreme: den publiserer en reserverevisjonsrapport utstedt av et regnskapsfirma hver måned, og sikrer at den er 100 % sammensatt av kontanter og kortsiktige amerikanske statsobligasjoner, uten å berøre noen kommersielle sertifikater eller høyrisikoeiendeler. Denne "æresstudent"-spillestilen var veldig lite flatterende i de tidlige dagene - i en tid med barbarisk vekst fra 2018 til 2020 ble USDC mislikt som "for sentralisert" og vokste sakte. Vendepunktet kom i 2020. Utbruddet av DeFi-sommeren har ført til en økning i etterspørselen etter stablecoins, og enda viktigere, hedgefond, market makers, betalingsselskaper og andre institusjoner har begynt å komme inn på markedet, og USDCs samsvarsfordeler har endelig dukket opp. Fra 1 milliard dollar i omløp, til 42 milliarder dollar, og nå til 65 milliarder dollar, er USDCs vekstkurve nesten bratt oppover. I mars 2023 kollapset Silicon Valley Bank, Circle hadde 3,3 milliarder dollar i reserver i banken, og USDC var en gang uforankret til 0,87 dollar, og panikken spredte seg raskt. Som et resultat av denne "stresstesten" ga den amerikanske regjeringen endelig fulle garantier til alle Silicon Valley Bank-innskytere ut av systematisk risikoforebygging og kontroll. Selv om det ikke var spesifikt for Circle, fikk denne hendelsen Circle til å innse at det ikke er nok å være utgiver, og at den må kontrollere mer infrastruktur for å virkelig kontrollere sin egen skjebne. Det som virkelig vekket denne følelsen av kontroll var oppløsningen av Senteralliansen. Denne hendelsen avslørte Circles «migrantarbeider»-dilemma. I august 2023 kunngjorde Circle og Coinbase oppløsningen av Senteralliansen, med Circle som overtok kontrollen over USDC fullstendig. På overflaten er dette Circles uavhengighet; Men prisen er tung, og Coinbase har mottatt en andel på 50 % av USDC-reserveinntektene. Hva betyr dette? I 2024 genererte Coinbase 910 millioner dollar i inntekter fra USDC, en økning på 33 % fra år til år. Circle betalte mer enn 1 milliard dollar i distribusjonskostnader samme år, hvorav det meste gikk til Coinbase. Med andre ord, Circles harde arbeid for å gjøre USDC større, halvparten av overskuddet vil bli delt med Coinbase. Det er som en sentralbank som trykker penger, men gir halvparten av seigniorage til kommersielle banker. I tillegg har fremveksten av TRON gjort det mulig for Circle å se en ny profittmodell. I 2024 behandlet TRON 5.46 billioner dollar i USDT-transaksjoner, behandlet i gjennomsnitt over 2 millioner overføringer per dag, og genererte sjenerøse gebyrinntekter bare ved å tilby overføringsinfrastruktur, som er en mer oppstrøms og stabil fortjenestemodell enn å utstede stablecoins. Spesielt under forventning om at Federal Reserve kutter renten, vil tradisjonelle stablecoin-renteinntekter møte sammentrekning, mens infrastrukturavgifter kan opprettholde relativt stabil vekst. Dette fungerer også som en vekker for Circle: den som kontrollerer infrastrukturen kan fortsette å kreve inn skatt. Som et resultat begynte Circle transformasjonen av infrastrukturbygging, og oppsettet blomstret mange steder: Circle Mint lar bedriftskunder lage og løse inn USDC direkte; CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) muliggjør opprinnelig overføring av USDC på forskjellige blokkjeder. Circle APIer tilbyr en omfattende pakke med stablecoin-integrasjonsløsninger for bedrifter. Innen 2024 vil Circles inntekter nå 1,68 milliarder dollar, og inntektsstrukturen vil begynne å endre seg – i tillegg til tradisjonelle reserverenter, mer og mer fra API-anropsgebyrer, servicegebyrer på tvers av kjeder og bedriftsserviceavgifter. Dette skiftet bekreftes i Circles nylige resultatrapport: I følge dataene nådde Circles abonnements- og tjenesteinntekter 24 millioner dollar i andre kvartal i år, og utgjorde bare rundt 3,6 % av de totale inntektene (hvorav det meste fortsatt er renter på USDC-reserver), men de økte raskt med 252 % fra år til år. Fra en enkelt seddeltrykkvirksomhet til en diversifisert "rent-collecting"-virksomhet, er forretningsmodellen mer kontrollerbar. Debuten til Arc er høydepunktet i denne transformasjonen. USDC, som den opprinnelige gassen, trenger ikke å holde ETH eller andre flyktige tokens; Tilbudsforespørselssystem på institusjonelt nivå, som støtter 24×7 timers oppgjør på kjeden; Transaksjonsbekreftelse tar mindre enn 1 sekund, og gir bedrifter alternativer for saldo og transaksjonspersonvern for å oppfylle samsvarsbehov. Disse funksjonene er mer som å bruke teknologi for å erklære monetær suverenitet. Arc er åpen for alle utviklere, men reglene er satt av Circle. På dette tidspunktet, fra sentrum til bue, fullførte Circle trippelhoppet: Fra private banker som utsteder sedler, til monopolisering av valutautstedelse, til å ta kontroll over hele det finansielle systemet - bare Circle er raskere. Og denne "digitale sentralbankdrømmen" er ikke den eneste drømmeren. Ambisjonen er den samme, men veien er annerledes I stablecoin-krigssituasjonen i 2025 har flere giganter en «sentralbankdrøm», men veiene er forskjellige. Circle valgte den vanskeligste, men sannsynligvis den mest givende veien: USDC → Arc-blokkjeden → komplett finansielt økosystem. Circle nøyer seg ikke med å bare være en stablecoin-utsteder, men å kontrollere hele verdikjeden - fra valutautstedelse til clearingsystemer, fra betalingsskinner til finansielle applikasjoner. Arcs design er fullt av "sentralbanktenkning" ved hver sving: Den første er et pengepolitisk verktøy, USDC, som den opprinnelige gassen, lar Circle ha en regulatorisk evne som ligner på "referanserenten"; Det andre er likvidasjonsmonopolet, med en innebygd RFQ-valutamotor av institusjonell kvalitet, som gjør at valutaoppgjør på kjeden kan gå gjennom mekanismen; Til slutt er det retten til å lage regler, der Circle beholder kontrollen over protokolloppgraderinger og kan bestemme hvilke funksjoner som er live og hvilke handlinger som er tillatt. Det vanskeligste her er den økologiske migrasjonen - hvordan overtale brukere og utviklere til å forlate Ethereum? Circles svar er ikke å migrere, men å supplere. Arc er ikke ment å erstatte USDC på Ethereum, men å tilby løsninger for de brukstilfellene som eksisterende offentlige kjeder ikke kan oppfylle. For eksempel bedriftsbetalinger som krever personvern, valutatransaksjoner som krever øyeblikkelig oppgjør, og kjedeapplikasjoner som krever forutsigbare kostnader. Det er et stort spill. Hvis det lykkes, vil Circle bli "Federal Reserve" for digital finans; Hvis det mislykkes, kan milliarder av dollar være bortkastet. PayPal sin tilnærming er pragmatisk og fleksibel. PYUSD ble først lansert på Ethereum i 2023, utvidet til Solana i 2024, lansert på Stellar-nettverket i 2025, og dekket nylig Arbitrum. I stedet for å bygge en dedikert offentlig kjede, lar PayPal PYUSD distribueres fleksibelt på tvers av flere tilgjengelige økosystemer, som hver er en brukbar distribusjonskanal. I de tidlige stadiene av stablecoins var distribusjonskanaler faktisk viktigere enn å bygge infrastruktur. Hvorfor gjøre det selv når du har noe klart til bruk? Først, okkuper brukerens sinn og bruksscenarier, og vurder deretter infrastrukturproblemet i fremtiden, tross alt har PayPal sitt eget selgernettverk på 20 millioner. Tether er som de facto "skyggesentralbanken" i kryptoverdenen. Det forstyrrer nesten ikke bruken av USDT, og det er som kontanter, og hvordan det sirkulerer er et spørsmål om markedet. Spesielt i regioner og brukstilfeller der regelverket er tvetydige og KYC er vanskelig, har USDT blitt det eneste alternativet. Circle-grunnlegger Paolo Ardoino sa en gang i et intervju at USDT hovedsakelig betjener fremvoksende markeder (som Latin-Amerika, Afrika og Sørøst-Asia), og hjelper lokale brukere med å omgå ineffektiv finansiell infrastruktur, og er mer som en internasjonal stablecoin. Med 3–5 ganger antallet USDC-handelspar på de fleste børser, har Tether dannet en sterk likviditetsnettverkseffekt. Det mest interessante er Tethers holdning til den nye kjeden. Det tar ikke initiativ til å bygge, men det vil støtte andre til å bygge. For eksempel støtter den stablecoin-spesifikke kjeder som Plasma og Stable. Det er som å satse på å opprettholde tilstedeværelsen av hvert økosystem til en liten kostnad for å se hvilket som kan gå tom. I 2024 oversteg Tethers overskudd 10 milliarder dollar, og overgikk mange tradisjonelle banker; I stedet for å bruke denne fortjenesten til å bygge sin egen kjede, fortsetter Tether å kjøpe statsobligasjoner og Bitcoin. Tether satser på at så lenge tilstrekkelige reserver opprettholdes, så lenge det ikke er noen systemrisiko, kan treghet opprettholde USDTs dominans i stablecoin-sirkulasjon. De tre ovennevnte modellene representerer tre forskjellige vurderinger av fremtiden til stablecoins. PayPal mener at brukeren er konge. Med 20 millioner selgere er den tekniske arkitekturen sekundær. Dette er Internett-tenkning. Tether mener at likviditet er konge. Så lenge USDT fortsatt er basisvalutaen for transaksjonen, betyr ingenting annet. Dette er utvekslingstenkning. Og Circle mener at infrastruktur er konge. Hvis du kontrollerer banen, kontrollerer du fremtiden. Dette er sentralbankens tenkning. Begrunnelsen for dette valget kan ligge i et kongressvitnesbyrd fra Circle-sjef Jeremy Allaire: «Dollaren er ved et veiskille, og valutakonkurransen er nå en teknologisk konkurranse.» " Circle ser ikke bare stablecoin-markedet, men den digitale dollarens standardsettende kraft. Hvis Arc lykkes, kan det bli et "Federal Reserve System" for den digitale dollaren. Denne visjonen er verdt risikoen. 2026, det kritiske tidsvinduet Tidsvinduet blir smalere. Reguleringen går fremover, konkurransen intensiveres, og da Circle annonserte at Arc vil lanseres på hovednettet i 2026, var kryptosamfunnets første reaksjon: Det går for sakte. I en bransje som er basert på credoet om "rask iterasjon", virker det nesten et år å gå fra testnett til hovednett som en tapt mulighet. Men hvis du forstår Circles situasjon, vil du oppdage at dette tidspunktet ikke er dårlig. 17. juni vedtok det amerikanske senatet GENIUS Act. Dette er det første regulatoriske rammeverket på føderalt nivå for stablecoins i USA. For Circle er dette den etterlengtede «navnekorreksjonen». Som den mest kompatible stablecoin-utstederen har Circle oppfylt nesten alle kravene i GENIUS Act. 2026 er tiden for at disse reglene skal implementeres og markedet tilpasse seg de nye reglene. Circle ønsket ikke å være den første til å spise krabber, men han ville heller ikke komme for sent. Bedriftskunder verdsetter sikkerhet over alt annet, og Arc gir den sikkerheten – definert regulatorisk status, definert teknisk ytelse og definerte forretningsmodeller. Hvis Arc lykkes med å gå live og tiltrekker seg nok brukere og likviditet, vil Circle etablere seg som en leder innen stablecoin-infrastruktur. Dette kan innlede en ny æra – en «sentralbank» drevet av private selskaper blir en realitet. Hvis Arc presterer middelmådig, eller blir forbigått av konkurrenter, kan det hende at Circle må revurdere posisjoneringen. Kanskje til syvende og sist kan stablecoin-utstedere bare være utstedere, ikke de dominerende aktørene i infrastrukturen. Men uansett utfall, presser Circles forsøk bransjen til å tenke på et grunnleggende spørsmål: Hvem skal kontrollere penger i den digitale tidsalderen? Svaret på dette spørsmålet kan være kjent tidlig i 2026.