He visto mucha confusión sobre el mecanismo de subsidio, especialmente con el próximo halving de TAO, y pensé que podría valer la pena "dumping" literalmente algunos de mis entendimientos e ideas que he recopilado recientemente. Esto será largo... 🥱 ¿De dónde proviene la idea del mecanismo? Podríamos argumentar que proviene de los diseños anteriores de DTAO donde la suma de los precios de ALPHA tenía una convergencia en 1, pero eso no es algo que sepamos con certeza. Comenzó con la reducción de ALPHA. Algunos de ustedes podrían preguntar qué es eso. El ALPHA que se inyecta en el pool cada bloque se calcula como: ALPHA_in = emisión de TAO / precio de ALPHA El problema aquí es que si el precio de ALPHA fuera menor que las emisiones de TAO, entonces ALPHA_in excedería la emisión de bloque de ALPHA (que es 1). Por ejemplo: 1 / 0.5 = 2 ALPHA. Si no hubiera un mecanismo para limitar/detener eso, uno podría intentar manipular el precio de ALPHA y las emisiones de TAO para emitir más ALPHA de lo que debería permitirse. Debido a esto, necesitamos "reducir" ALPHA a su valor máximo de 1 (basado en la actual emisión de bloque de ALPHA). ¿Qué pasa cuando ALPHA se reduce? Veamos: - Precio de ALPHA: 0.10 TAO - Emisiones de TAO: 0.15 TAO (15% de las emisiones) - ALPHA_in: 0.15 / 0.10 = 1.5 ALPHA 👀 Esto excede la emisión de bloque de ALPHA, por lo que ALPHA_in debe establecerse en 1. Resultando en una inyección de 0.15 TAO por 1 ALPHA. Esto inyectaría más TAO por ALPHA (que el precio neutral de 0.10 TAO por 1 ALPHA) y empujaría el precio de ALPHA hacia arriba de 0.10 -> 0.15 TAO. Inicialmente, OTF no lo implementó de esta manera (en testnet/pre-lanzamiento). El TAO_in también habría sido "reducido", y no habría habido ninguna presión al alza desde la cadena. Esto estaba en línea con no querer "manipular" los precios de ALPHA. ¿Por qué se eliminó la reducción de TAO entonces? No sabemos exactamente, pero mi entendimiento es que podría haber sido para no retrasar el halving de TAO o impactar la emisión de bloque de TAO. Si la suma de los precios de ALPHA hubiera estado en 0.5, entonces la emisión de bloque de TAO también lo habría estado (eso ya es un halving en ese sentido). Así que para mantener las emisiones de bloque de TAO en 1 todo el tiempo, la reducción de TAO fue probablemente eliminada, y la "presión de compra" de la cadena fue "nacida". Esta versión inicial funcionaba de manera diferente a como lo hace ahora, así que me gustaría aclarar esto también. Porque esta reducción de ALPHA solo se activaría cuando el precio de ALPHA cayera por debajo de las emisiones de TAO, si las emisiones de TAO se redujeran durante un halving, este mecanismo se "activaría" en un momento posterior. Volvamos a visitar el viejo ejemplo pero post-halving: - Precio de ALPHA: 0.10 TAO - Emisiones de TAO: 0.075 TAO (15% de las emisiones) - ALPHA_in: 0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA Después del primer halving, solo inyectaríamos 0.075 TAO por 0.75 ALPHA, resultando en 0.10 TAO por ALPHA. Así que la presión al alza en este caso aún no ocurriría porque no habría necesidad de reducir ALPHA más después de que las emisiones de TAO se redujeran por debajo del precio de ALPHA. NOTA: La emisión de bloque de ALPHA permanece en 1 hasta el halving de ALPHA de la subred. A pesar de que este mecanismo observa cada subred individualmente, podemos extrapolar que si la suma de los precios de ALPHA cayera por debajo de la suma de las emisiones de TAO, entonces habría subredes donde este mecanismo se activaría y empujaría los precios de ALPHA de estas subredes hacia arriba hasta que sumaran nuevamente a la emisión de bloque de TAO. Dado que las emisiones de TAO se reducirían, también lo haría esta versión del mecanismo. Después del primer halving de TAO, solo ocurriría cuando la suma de los precios de ALPHA estuviera por debajo de 0.5, luego 0.25, y así sucesivamente. Entonces, ¿qué ha cambiado desde entonces? OTF revisó este mecanismo, que ahora se refiere como el mecanismo de "subsidio". El mayor cambio es que no "se reduce" con los halvings de TAO. Esto significa que no importa cuándo, si el precio de ALPHA de una subred cae por debajo de la proporción porcentual de las emisiones de TAO (X% de la emisión de TAO), entonces será subsidiado. ¿Qué pasa cuando una subred es "subsidada"? Vamos a usar el mismo ejemplo que antes: - Precio de ALPHA: 0.10 TAO - Emisiones de TAO: 0.075 TAO (15% de las emisiones) - ALPHA_in: 0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA Primero, el ALPHA_in se establece en la emisión de bloque de TAO, así que 0.5 ALPHA, y la emisión de TAO se reduce al precio de ALPHA * emisión de bloque de TAO (0.10 * 0.5). Esto resulta en 0.05 TAO por 0.5 ALPHA. Para generar la presión al alza de una manera compatible con Uniswap V3, la cadena observará la diferencia entre las emisiones de TAO y las emisiones de TAO por defecto (0.075-0.05) y comprará ALPHA por 0.025 TAO/bloque, con el ALPHA resultante del intercambio siendo reciclado. Mientras la cadena proporciona presión de compra/subsidiado a una subred, la presión de venta raíz para ello está efectivamente deshabilitada y el ALPHA en su lugar reciclado. Quizás hayas notado que el ALPHA_in ahora tiene que escalar con la emisión de bloque de TAO, a diferencia de antes cuando escalaba con la emisión de bloque de ALPHA. Eso significa que post-halving, el ALPHA_in en subredes no podría ir más allá de 0.5 ALPHA inyectados. NOTA: Esto podría estar sujeto a cambios, dado que actualmente hay un error con el subsidio post-halving. Con todo esto en mente, si la suma de los precios de ALPHA cayera por debajo de la suma del % de las emisiones de TAO (que totalizan 1.0), así el subsidio siempre "se activaría" cuando la suma de los precios de ALPHA cayera por debajo de 1.0 y no perdería su punto de convergencia como en la versión anterior. Los halvings de TAO aún afectan el potencial de presión de compra de la cadena. Supongamos que nuestro ejemplo anterior ocurriría pre-halving de la misma manera, el precio de ALPHA sería 0.10 TAO y las emisiones de TAO 0.15 (15%), la presión de compra resultante aquí sería (0.15-0.10) 0.05 TAO/bloque, así que el doble de lo que sería post-halving. A medida que la emisión de bloque de TAO se reduce a la mitad, la presión de compra potencial también se reduce a la mitad, resultando en última instancia en cero presión de compra en el último halving de TAO. Hasta entonces, la cadena aún proporcionará apoyo cuando sea necesario, pero menos con cada halving. Genial, finalmente llegamos a lo que diría que es la parte interesante: "¿Caerá la suma de los precios de ALPHA por debajo de 1.0?" Respuesta corta: No lo sabemos... Respuesta larga: Podría, y eso probablemente es uno de los mayores malentendidos de este mecanismo. Este mecanismo NO garantiza que la suma de los precios de ALPHA no pueda caer por debajo de 1.0. Intenta asegurar/proporcionar apoyo para llevarlo de vuelta hacia arriba, sin embargo, y ayuda a contrarrestar la presión de venta sobre los precios de ALPHA. Para ayudar a explicar esto, juguemos a través de un escenario para mostrar cómo se vería: - Precio de ALPHA: 0.15 TAO - Emisiones de TAO: 0.15 TAO (15% de las emisiones) Comenzamos con una subred que tiene su precio de ALPHA en las emisiones de TAO, todo parece bien. NOTA: Para simplificar asumimos que para esta subred las emisiones de TAO permanecen aproximadamente iguales. Tampoco contabilizamos el deslizamiento. Ve esto como un ejemplo simplificado. En este escenario asumimos que no hay presión de compra del mercado, y los mineros están vendiendo 361 ALPHA (todos sus incentivos) cada época (72 minutos). Después de los primeros 72 minutos esto resulta en ~54.15 TAO de presión de venta, y reduce el precio de ALPHA aproximadamente en un 0.11% a 0.1498 TAO (dadas las reservas del pool que he elegido para este ejemplo). El subsidio de la cadena ahora se activaría y causaría una compra de 0.00016 TAO/bloque. A pesar de que la presión de compra de la cadena no permanecería exactamente constante, para simplificar al extrapolar durante los 72 minutos hasta que ocurra el próximo "sell-off" de los mineros, la cadena proporcionaría ~0.058 TAO de presión de compra. Sin tener que pasar por todos los números, podemos ver que la presión de compra de la cadena es mucho menor que la presión de venta, por lo que el precio de ALPHA continuará cayendo hasta que esas presiones se cancelen entre sí. Con la disminución del precio de ALPHA, suceden dos cosas: - La presión de compra se vuelve más fuerte a medida que la diferencia entre las emisiones de TAO y el precio de ALPHA se hace más grande. - La presión de venta se vuelve más débil a medida que el ALPHA vale menos TAO por el precio de ALPHA decreciente. Las presiones se cancelarían si las emisiones de TAO permanecieran en 0.15 TAO, y el precio de ALPHA cayera a 0.075. La presión de compra (extrapolada) sería ~27.075 TAO, con la presión de venta también siendo ~27.075 TAO. Desde este punto, el precio de ALPHA no podría disminuir más sin aumentar la presión de venta constante. Si los mineros, por ejemplo, dejaran de vender durante solo uno de los intervalos de 72 minutos, la presión de compra empujaría el precio de ALPHA hacia arriba. Dada esta comprensión, he realizado algunas simulaciones para ver cómo podrían comportarse los precios de ALPHA de las subredes actuales en tal escenario. Estos fueron los resultados de una simulación de ~6 meses hasta el halving de TAO (con una suma de precios de ALPHA en 0.74): Para entender lo que muestra este gráfico, primero tenemos que aclarar: - Cada subred/pool es un punto en el gráfico con su color dependiendo del cambio de precio que ha experimentado desde el comienzo de la simulación. - El eje X muestra el precio inicial de ALPHA para cada una de las subredes. - El eje Y muestra la liquidez inicial para cada una de las subredes (TAO * ALPHA = k) A partir de los ejes X/Y se pueden formar 4 zonas: - Superior-Izquierda: Alta Liquidez, Bajo precio de ALPHA - Superior-Derecha: Alta Liquidez, Alto precio de ALPHA - Inferior-Izquierda: Baja Liquidez, Bajo precio de ALPHA - Inferior-Derecha: Baja Liquidez, Alto precio de ALPHA Según esos resultados, las subredes "mejor valoradas" en tal situación serían las que tienen la mayor liquidez y el precio de ALPHA más bajo (18-20%). Las segundas mejores serían las subredes con alta liquidez y alto precio de ALPHA (20-23%). Las subredes "peores" serían aquellas con un alto precio de ALPHA y baja liquidez (60-70%) debido al impacto de precio mucho más alto y la volatilidad de la presión de venta. Esto muestra que, aunque la suma de los precios de ALPHA podría caer más, las subredes con alta liquidez serían en general las que experimentarían el menor cambio de precio dada su profundidad y resistencia. "La presión de venta igual no resulta en cambios de precio iguales." En resumen, aunque existe el mecanismo de subsidio, la suma de los precios de ALPHA podría caer por debajo de 1 si hay suficiente presión de venta. ¿Es probable que eso suceda, dado que tuvimos que considerar la presión de compra de la cadena con solo la presión de venta del mercado (nadie comprando más que la propia cadena)? Probablemente no, sin embargo, espero haber podido ayudar a mostrar cómo podría verse esto y explicar cómo funciona el mecanismo de subsidio. Si he pasado por alto algo, o potencialmente cometí un error. Me encantaría corregirme en los comentarios.