Widziałem wiele zamieszania wokół mechanizmu subsydiów, szczególnie w związku z nadchodzącym halvingiem TAO, i pomyślałem, że warto byłoby dosłownie "wyrzucić" część moich zrozumień i spostrzeżeń, które zebrałem ostatnio. To będzie długie... 🥱 Skąd pochodzi pomysł tego mechanizmu? Można by argumentować, że pochodzi z wcześniejszych projektów DTAO, gdzie suma cen ALPHA miała zbieżność na poziomie 1, ale tego nie wiemy na pewno. Zaczęło się od zmniejszenia ALPHA. Niektórzy z was mogą zapytać, co to jest. ALPHA wprowadzana do puli co blok jest obliczana jako: ALPHA_in = emisja TAO / cena ALPHA Problem polega na tym, że jeśli cena ALPHA byłaby mniejsza niż emisje TAO, to ALPHA_in przekroczyłoby emisję bloku ALPHA (która wynosi 1). Na przykład: 1 / 0.5 = 2 ALPHA. Gdyby nie było mechanizmu ograniczającego/zatrzymującego to, można by próbować manipulować ceną ALPHA i emisjami TAO, aby emitować więcej ALPHA, niż powinno być dozwolone. Z tego powodu musimy "zmniejszyć" ALPHA do maksymalnej wartości 1 (na podstawie aktualnej emisji bloku ALPHA). Co się dzieje, gdy ALPHA jest zmniejszana? Zobaczmy: - Cena ALPHA: 0.10 TAO - Emisje TAO: 0.15 TAO (15% emisji) - ALPHA_in: 0.15 / 0.10 = 1.5 ALPHA 👀 To przekracza emisję bloku ALPHA, więc ALPHA_in musi być ustawione na 1. Wynikając z tego, wprowadzamy 0.15 TAO na 1 ALPHA. To wprowadzi więcej TAO na ALPHA (niż neutralne cenowo 0.10 TAO na 1 ALPHA) i podniesie cenę ALPHA z 0.10 -> 0.15 TAO. Początkowo OTF nie wdrożyło tego w ten sposób (na testnecie/przed uruchomieniem). TAO_in również byłoby "zmniejszone", a z łańcucha nie byłoby żadnej presji wzrostowej. To było zgodne z niechęcią do "manipulowania" cenami ALPHA. Dlaczego więc usunięto zmniejszenie TAO? Nie wiemy dokładnie, ale moje zrozumienie jest takie, że mogło to być, aby nie opóźniać halvingu TAO ani nie wpływać na emisję bloku TAO. Jeśli suma cen ALPHA byłaby na poziomie 0.5, to emisja bloku TAO również by taka była (to już jest halving w tym sensie). Aby utrzymać emisje bloku TAO na poziomie 1 przez cały czas, prawdopodobnie usunięto zmniejszenie TAO, a "presja zakupowa" z łańcucha została "stworzone". Ta początkowa wersja działała inaczej niż teraz, więc chciałbym to również wyjaśnić. Ponieważ to zmniejszenie ALPHA uruchamiałoby się tylko wtedy, gdy cena ALPHA spadłaby poniżej emisji TAO, jeśli emisje TAO miałyby się zmniejszyć podczas halvingu, ten mechanizm "uruchomiłby się" w późniejszym czasie. Przypomnijmy sobie stary przykład, ale po halvingu: - Cena ALPHA: 0.10 TAO - Emisje TAO: 0.075 TAO (15% emisji) - ALPHA_in: 0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA Po pierwszym halvingu wprowadzilibyśmy tylko 0.075 TAO na 0.75 ALPHA, co skutkowałoby 0.10 TAO na ALPHA. Więc presja wzrostowa w tym przypadku jeszcze by się nie pojawiła, ponieważ nie byłoby potrzeby zmniejszania ALPHA, gdy emisje TAO spadły poniżej ceny ALPHA. UWAGA: Emisja bloku ALPHA pozostaje na poziomie 1 aż do halvingu ALPHA w subnecie. Chociaż ten mechanizm patrzy na każdy subnet indywidualnie, możemy wywnioskować, że jeśli suma cen ALPHA spadłaby poniżej sumy emisji TAO, to byłyby subnets, w których ten mechanizm by się uruchomił i podniósłby ceny ALPHA tych subnets, aż znów zsumowałyby się do emisji bloku TAO. Biorąc pod uwagę, że emisje TAO miałyby się zmniejszyć, ta wersja mechanizmu również by się zmniejszyła. Po pierwszym halvingu TAO, zdarzyłoby się to tylko wtedy, gdy suma cen ALPHA byłaby poniżej 0.5, potem 0.25 i tak dalej. Co się zmieniło od tego czasu? OTF zrewidowało ten mechanizm, który teraz nazywany jest mechanizmem "subsydiów". Największa zmiana polega na tym, że nie "zmniejsza się" wraz z halvingami TAO. Oznacza to, że niezależnie od tego, kiedy, jeśli cena ALPHA w subnecie spadnie poniżej procentowego stosunku emisji TAO (X% emisji TAO), to zostanie subsydiowana. Co się dzieje, gdy subnet zostaje "subsydiowany"? Użyjmy tego samego przykładu co wcześniej: - Cena ALPHA: 0.10 TAO - Emisje TAO: 0.075 TAO (15% emisji) - ALPHA_in: 0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA Najpierw ALPHA_in jest ustawione na emisję bloku TAO, więc 0.5 ALPHA, a emisja TAO jest następnie zmniejszana do ceny ALPHA * emisja bloku TAO (0.10 * 0.5). To skutkuje 0.05 TAO na 0.5 ALPHA. Aby wprowadzić presję wzrostową w sposób kompatybilny z Uniswap V3, łańcuch spojrzy na różnicę między emisjami TAO a domyślnymi emisjami TAO (0.075-0.05) i kupi ALPHA za 0.025 TAO/blok, przy czym wynikowa ALPHA z wymiany będzie recyklingowana. Podczas gdy łańcuch zapewnia presję zakupową/subsydiuje subnet, pierwotna presja sprzedażowa dla niego jest skutecznie wyłączona, a ALPHA jest zamiast tego recyklingowana. Może zauważyłeś, że ALPHA_in teraz musi skalować się z emisją bloku TAO, w przeciwieństwie do wcześniejszego, gdy skalowało się z emisją bloku ALPHA. To oznacza, że po halvingu ALPHA_in w subnets nie mogłoby przekroczyć 0.5 ALPHA wprowadzonych. UWAGA: To może być przedmiotem zmiany, biorąc pod uwagę, że obecnie istnieje błąd z subsydium po halvingu. Mając to wszystko na uwadze, jeśli suma cen ALPHA miałaby spaść poniżej sumy emisji TAO % (które wynoszą 1.0), to subsydium zawsze "uruchomiłoby się", gdy suma cen ALPHA spadłaby poniżej 1.0 i nie straciłoby swojego punktu zbieżności, jak w poprzedniej wersji. Halvingi TAO nadal wpływają na potencjalną presję zakupową z łańcucha. Załóżmy, że nasz powyższy przykład wydarzyłby się przed halvingiem w ten sam sposób, cena ALPHA wynosiłaby 0.10 TAO, a emisje TAO 0.15 (15%), wynikająca presja zakupowa tutaj wyniosłaby (0.15-0.10) 0.05 TAO/blok, więc dwa razy więcej niż po halvingu. W miarę jak emisja bloku TAO się zmniejsza, potencjalna presja zakupowa również się zmniejsza, ostatecznie prowadząc do zerowej presji zakupowej przy ostatnim halvingu TAO. Do tego czasu łańcuch nadal będzie zapewniał wsparcie, gdy będzie to potrzebne, ale mniej z każdym halvingiem. Świetnie, w końcu dotarliśmy do tego, co powiedziałbym, że jest interesującą częścią: "Czy suma cen ALPHA spadnie poniżej 1.0?" Krótka odpowiedź: Nie wiemy... Długa odpowiedź: Może, i to prawdopodobnie jedno z największych nieporozumień tego mechanizmu. Ten mechanizm NIE gwarantuje, że suma cen ALPHA nie może spaść poniżej 1.0. Stara się jednak zapewnić/wsparcie, aby przywrócić ją z powrotem i pomaga przeciwdziałać presji sprzedażowej na ceny ALPHA. Aby pomóc wyjaśnić to, przejdźmy przez scenariusz, aby pokazać, jak to by wyglądało: - Cena ALPHA: 0.15 TAO - Emisje TAO: 0.15 TAO (15% emisji) Zaczynamy od subneta, który ma swoją cenę ALPHA na poziomie emisji TAO, wszystko wygląda dobrze. UWAGA: Dla uproszczenia zakładamy, że dla tego subneta emisje TAO pozostają mniej więcej takie same. Nie uwzględniamy również slippage. Traktuj to jako uproszczony przykład. W tym scenariuszu zakładamy, że nie ma presji zakupowej z rynku, a górnicy sprzedają 361 ALPHA (wszystkie swoje zachęty) w każdej epoce (72 minuty). Po pierwszych 72 minutach skutkuje to ~54.15 TAO presji sprzedażowej i obniża cenę ALPHA o około 0.11% do 0.1498 TAO (biorąc pod uwagę rezerwy puli, które wybrałem dla tego przykładu). Subsydium łańcucha teraz uruchomiłoby się i spowodowałoby zakup 0.00016 TAO/blok. Mimo że presja zakupowa z łańcucha nie pozostanie dokładnie stała, dla uproszczenia, gdy ekstrapolujemy przez 72 minuty, aż do następnego "sprzedaży" ze strony górników, łańcuch zapewniłby ~0.058 TAO presji zakupowej. Nie musząc przechodzić przez wszystkie liczby, możemy zobaczyć, że presja zakupowa z łańcucha jest znacznie niższa niż presja sprzedażowa, w związku z czym cena ALPHA będzie nadal spadać, aż te presje się znoszą. Wraz ze spadającą ceną ALPHA, dzieją się dwie rzeczy: - Presja zakupowa staje się silniejsza, ponieważ różnica między emisjami TAO a ceną ALPHA staje się większa - Presja sprzedażowa staje się słabsza, ponieważ ALPHA jest warta mniej TAO z powodu spadającej ceny ALPHA Presje znoszą się, jeśli emisje TAO pozostaną na poziomie 0.15 TAO, a cena ALPHA spadnie do 0.075. (ekstrapolowana) presja zakupowa wyniosłaby ~27.075 TAO, a presja sprzedażowa również wyniosłaby ~27.075 TAO. Od tego momentu cena ALPHA nie mogłaby dalej spadać bez zwiększenia stałej presji sprzedażowej. Jeśli górnicy, na przykład, przestaliby sprzedawać tylko na jeden z 72-minutowych interwałów, presja zakupowa podniosłaby cenę ALPHA. Mając to zrozumienie, przeprowadziłem kilka symulacji, aby zobaczyć, jak ceny ALPHA obecnych subnets mogłyby zachowywać się w takim scenariuszu. Oto wyniki symulacji trwającej ~6 miesięcy do halvingu TAO (z sumą cen ALPHA na poziomie 0.74): Aby zrozumieć, co pokazuje ten wykres, musimy najpierw wyjaśnić: - Każdy subnet/pula to kropka na wykresie, której kolor zależy od zmiany ceny, jaką przeszła od początku symulacji. - Oś X pokazuje początkową cenę ALPHA dla każdego z subnets - Oś Y pokazuje początkową płynność dla każdego z subnets (TAO * ALPHA = k) Z osi X/Y można utworzyć 4 strefy: - Górny-lewy: Wysoka płynność, niska cena ALPHA - Górny-prawy: Wysoka płynność, wysoka cena ALPHA - Dolny-lewy: Niska płynność, niska cena ALPHA - Dolny-prawy: Niska płynność, wysoka cena ALPHA Zgodnie z tymi wynikami "najlepiej działającymi" subnetami w takiej sytuacji byłyby te z najwyższą płynnością i najniższą ceną ALPHA (18-20%). Drugą najlepszą grupą byłyby subnets z wysoką płynnością i wysoką ceną ALPHA (20-23%). "Najgorsze" subnets to te z wysoką ceną ALPHA i niską płynnością (60-70%) z powodu znacznie wyższego wpływu cenowego i zmienności presji sprzedażowej. To pokazuje, że nawet jeśli suma cen ALPHA mogłaby spaść dalej, subnets z wysoką płynnością generalnie doświadczają najmniejszych zmian cenowych, biorąc pod uwagę ich głębokość i odporność. "Równa presja sprzedażowa nie prowadzi do równych zmian cen." Krótko mówiąc, nawet jeśli mechanizm subsydiów istnieje, suma cen ALPHA mogłaby spaść poniżej 1, jeśli wystarczająca presja sprzedażowa. Czy jest to prawdopodobne, biorąc pod uwagę, że musieliśmy uwzględnić presję zakupową łańcucha tylko z presją sprzedażową z rynku (nikt nie kupuje oprócz samego łańcucha)? Prawdopodobnie nie, jednak mam nadzieję, że mogłem pomóc pokazać, jak to mogłoby wyglądać i wyjaśnić, jak działa mechanizm subsydiów. Jeśli coś przeoczyłem lub potencjalnie popełniłem błąd, chętnie poprawię się w komentarzach.